卓胜微(300782)年报预告点评:全年业绩符合预期

  预计Q4 单季度归母净利润1.53-1.85 亿元,同比增长512%-640%,同比变动区间为下滑10%-增长9%,公司Q4 延续Q3 高增长态势,同比大幅增长,我们预计公司Q4 受部分费用影响,剔除之后环比持续增长。2019 年公司继续加强研发创新推出新产品,同时进一步深入对下游客户的渗透。受益于新旧终端客户需求增长的影响,公司营业收入和归属于公司股东的净利润较上年同期同比增长。

  公司19 年受益华为、oppo 等国产厂商出货拉动,公司业绩超预期成长,公司多款产品在华为全面导入,预计在华为最新旗舰机型成为一线供应商。研发方面,公司完成了新一代锗硅工艺高性能LNA 的技术开发,并推出多款基于锗硅工艺的高性能低功耗LNA 产品;同时公司持续对原有LNA 进行设计升级,实现产品性能和成本的进一步优化。

  5G 带来手机频段的增加,同时随着智能手机市场的不断成熟,高端应用不断推陈出新,对手机射频前端芯片的需求将会增加。受到5G 拉动,自2020 年起,全球射频前端市场将迎来快速增长。18-23 年全球射频前端市场规模CAGR 预计为16%,2023 年总规模接近313 亿美元。公司一方面改进现有产品工艺,同时加大布局滤波器、PA 等射频前端产品。滤波器客户导入顺利,当前已经开始贡献收入,公司加快布局模组化产品,进一步打开成长空间。

  我们预计公司19-21 年收入为14.1、21.0、24.5 亿元,归母净利润为4.95、7.73、9.53 亿元,对应估值为90.9、58.2、47.2 倍,参考芯片设计公司60-80 倍ttm 估值区间,同时考虑公司的稀缺性,我们给予公司“推荐”评级。

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